2008年度兰花科创经营业绩2009年3月3日，兰花科创发布其2008年年报。年报显示，兰花科创2008年度实现营业收入49.12亿元，同比增长40.56%；实现营业利润18.04亿元，同比增长74.49%；而归于上市公司股东的净利润为14.01亿元，同比增长98.25%，每股收益2.4531元。总体而言，兰花科创2008年业绩增长较为显著，全面摊薄的净资产收益率达到31.83%，较2007年提升9.47个百分点；而其每股净资产也达到7.7062，较2007年年末增加39.23%。
兰花科创拟以2008年末总股本57120万股为基数，每10股分配现金红利6.08元（含税），共分配股利34728.96万元，占2008年可分配利润的30.05%。
煤炭、尿素价格大幅上涨，营业成本控制有效，2008年业绩大幅增厚2008年全年，兰花科创实现主营业务收入48.55亿元，同比增长40.28 %。公司认为，其主营业务收入增长的主要原因为2008年煤炭产量和销售价格明显增长，而净利润同比增幅较大的主要原因是公司主营业务继续保持较高盈利能力。
我们认为，兰花科创2008年的业绩增厚主要来自于煤炭、尿素价格的超预期上涨以及营业成本的良好控制，从而使得公司毛利率得以有效提升。
2008年煤炭、尿素平均价格大幅上涨2008年1-3季度，受益于国内冶金、化工等下游行业的高景气，国内煤炭、尿素价格均走出一波强势上升行情，虽说4季度显著回落，然而煤炭尿素价格的上涨还是对兰花科创的业绩增厚发挥了重要影响。
全年而言，兰花科创煤炭产品平均价格约为614元/吨，较2007年同比上升48.65%；同时，尿素产品均价约为2068.1元/吨，较2007年上升24.11%。
2008年煤炭、尿素产销量均有所增长，然而4季度尿素库存明显增加
2008年，兰花科创煤炭产量548.55万吨，同比增长5.74%；煤炭销量则为542.66万吨，同比增长9.48%。
值得注意的是，该公司2008年尿素产量达到118.36万吨，同比增长25.97%；全年尿素销量为106.26万吨，仅增长9.8%。
然而，该公司半年报数据显示，2008年上半年，兰花科创煤炭产量同比增长16.13%，销量增长6.28%。显然，该公司煤炭产量增长在下半年有所放缓，而全年销量增速高于上半年则基本符合煤炭消费季节性基本特征。
同时，该公司上半年尿素产量增长了17.87%；而销量增速为30.87%，远高于全年的9.8%，说明2008年下半年，氮肥行业进入下行周期对兰花科创的业绩构成了一定程度的影响。
另外，兰花科创2008年年末存货较2007年年末增加86.42%，其主要原因就是尿素库存增加。
营业成本控制有效，煤炭、尿素产品毛利率均显著提高2008年，兰花科创营业成本增长率为26.16%，而营业收入增长率则达到40.56%，可见企业成本控制较为成功。
分产品而言，煤炭产品营业收入增长了62.75%，而营业成本增长率为47.08%，毛利率高达66.79%，较2007年提升9.6个百分点。同时，煤炭产品全年毛利率高于上半年毛利率60.98%，这说明其毛利率的提升并不仅仅来自于煤炭价格的走高，兰花科创的成本控制也发挥了重要作用。
尿素产品2008年全年营业收入增长率为36.27%，而营业成本增长率为37.61%，毛利率微幅下滑0.81个百分点。同时，其2008年上半年尿素产品毛利率为14.52%，低于全年毛利率2.63个百分点，显然，除了受益于3季度尿素价格的高企之外，这和该公司拥有丰富的煤炭资源、并且产业链相对完善密切相关。
投资收益大幅增长，三项费用基本合理2008年，兰花科创投资收益达到2.91亿元，同比增加731.19%，主要原因是公司参股子公司山西亚美大宁能源有限公司正式投产。
同时，其销售费用同比增加66.92%，管理费用同比增加46.16%；而财务费用增加106.92%，主要原因是在建工程不再利息资本化。
另外，该公司发生资产减值损失7840万元，同比增加2331.06%，主要原因是提取存货跌价准备。
四季度营业收入环比有所下滑，然而对全年业绩影响不大
数据显示，2008年兰花科创营业收入在各季度的分布较为合理，基本符合其历年来的年内业绩周期。同时，由于下半年尿素销量小幅下滑，因此4季度业绩占比小幅下滑；然而，在尿素库存增加的情况下，公司选择了增加煤炭产品在营业收入构成中的比重。2008年全年，该公司煤炭产品在营业收入中的占比达到60.26%，而上半年这个数字只有58.82%。
另外，该公司4季度营业收入环比下滑4.65%，仅就4季度而言，显然其业绩下滑还是比较明显的，原因是往年4季度营业收入基本都是环比上升的。幸运的是，4季度营业收入在全年营业收入中的占比并未大幅下滑，说明煤炭、尿素进入下行周期对公司的影响相对比较有限。
另外，对兰花科创2008年业绩构成明显影响的还有安全费用、维简费用、矿山环境恢复治理保证金、煤矿转产发展基金等会计处理的变更。
2009年煤炭需求有所下滑，尿素产能相对过剩，公司经营面临一定压力，业绩可能大幅下滑化肥类控股公司2008年发生小额亏损，化肥业务2009年将面临压力兰花科创年报数据显示，兰花煤化工2008年主营业务收入6.15亿元，净利润-1918万元；而田悦化肥主营业务收入为3.64亿元，净利润-4051万元。根据资料，兰花煤化工和田悦化肥均为兰花科创最为重要的化肥类生产企业，其"18·30"项目技术优势明显，这两个公司发生亏损，显然表明兰花科创2009年面临的化肥产品市场不容乐观。
兰花科创2009年经营计划显示，营业收入稳步增长，利润总额有所下滑2009年兰花科创经营计划显示，该年度拟实现煤炭产量540万吨、尿素125万吨，实现销售收入65.5亿元，利润总额15亿元。
显然，如果65.5亿元的营业收入得以实现，则营业收入同比增长将达到33.35%；然而，15亿元的利润总额却较2008年下降16.85%。
我们预计，2009年该公司营业收入构成中煤炭产品的占比可能继续上升，而化肥产品销量继续小幅下降。
同时，2008年度，兰花科创实现二甲醚营业收入410万元元，营业成本885万元，在煤炭产品、化肥产品销量并未显著增长的情况下，其营业收入要达到65.5亿，则只能依赖于该公司以甲醇、二甲醚等为主的精细化工产品销量的有效放大。
2008年，兰花科创每股收益2.4531元，我们估算其2009年每股收益约为2.04元，则其2008年静态市盈率7倍，2009年动态市盈率8倍，估值偏低。然而，考虑到公司化肥业务在2009年可能受到影响，因此，将该公司评级由"强烈推荐"下调为"推荐"。
来源：中财网
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