|
|
|
| 兰花集团 2009-4-14 18:14:12 您是第 6951 位读者 |
|
|
公司业绩增长主要在于煤价上涨使煤炭业务盈利能力大幅提高。分配方案优厚，10股分配现金红利6.08元。目前股价对应09年PE仅为8倍，远低于行业平均水平，投资价值显现。
今日投资个股安全诊断星级：★★★
事件：
3月3日，公司公布08年年报，全年实现主营业务收入48.55亿元，同比增长40.28%；利润总额17.69亿元，同比增长73.10%；实现净利润14.01亿元，同比增长98.25%，每股收益为2.453元。考虑会计准则调整的因素，公司08年业绩略好于我们全年12.41亿元，每股2.17元的预测。同时，实行较高的分红，每10股分配现金红利6.08元(含税)，占2008 年可分配利润的30.05%。
评论：
煤炭业务受金融危机影响相对较小，盈利能力强。2008年煤炭业务销售收入33.3亿元，同比增长62.75%，销售收入贡献率为67.85%，同比提高9.25个百分点。2008年公司煤炭产量550万吨，销量535.8万吨，同比分别增长6.02%和7.88%，基本符合预期。吨煤售价和成本分别为614、202元/吨，同比分别增长49%和19%。2008年下半年金融危机爆发以来，公司无烟煤价格跌幅相对较小，煤炭业务毛利率66.79%，处于史上较高水平。
化肥业务经营好于预期。2008年公司尿素产销量分别为118.36万吨、106.26万吨，同比增长26%和10%。2008年化肥产品销售收入21.98亿元，同比增长36.27%，营业成本同比增长37.61%，毛利率17.15%，好于2008年上半年水平。2008年尿素产品单位售价为2068.1元，单位成本1538.27元，均好于预期。
2008年公司大幅计提资产减值。2008年公司资产减值损失由前三季度的266万元增至7839.7万元，同比增长23.3倍。主要是受尿素价格大跌影响，公司计提尿素产品存货跌价7204.8万元。
亚美大宁公司贡献投资收益2.9亿元。2008年上半年公司持股36%的山西亚美大宁能源有限公司达产达效，2008年实现净利润8亿元，公司获得投资收益2.9亿元，贡献每股收益0.447元，占公司每股收益的18%，而2007年亚美大宁公司的投资收益仅占3.4%。山西兰花煤化工2008年亏损1900万元，田悦化肥亏损4000万元。
2008年公司加大对外投资力度，年底公司货币资金同比下降25.86%。2008年公司以8.2亿元现金方式收购山西山阴口前煤业有限公司100%股权，出资2亿元成立山西兰花焦煤有限公司，作为公司收购重组临汾市现有煤矿的平台；出资7000万元和1.24亿元通过兰花焦煤间接收购山西蒲县瑞兴煤业有限公司（股权51%）和山西中立煤业有限公司（70%）；对山西丹峰化工有限公司增资2.07亿元进行扩股（股权51%）；对山西兰花机械制造有限公司增资2039万元（股权由90.45%升至94.86%）；出资4000万元参与投资重庆万州区重庆兰花太阳能电力股份有限公司（股权40%）年产1000万吨单晶棒和硅锭项目等。2008年由于公司加大对外投资力度，导致年底公司货币资金8.34亿元，同比下降25.86%。
2008年公司加大资源储备力度。2008年公司收购山西山阴口前煤业有限公司，获得7979万吨煤炭资源储量，加上控股的瑞兴煤业、中立煤业，2008年公司新增煤炭资源储备8000多万吨，增长11.6%，为公司的后续发展奠定基础。
公司煤炭产能陆续释放。2008年公司新增的产能包括山阴口前项目30万吨/年，瑞兴煤业15万吨/年，中立煤业有限公司30万吨/年。公司现有煤炭产能达到615万吨。公司持股66.67%的山西兰花科创玉溪煤矿有限公司240万吨/年项目在2008年10月31日获得国家发改委核准2008年11月开工建设，预计2011年11月竣工。2008年伯方180万吨工程项目已经完成投资的90%。望云西区5.4平方水平矿井延伸工程已经完工，山阴口前90万吨技改工程投入建设。随着煤炭项目的建设投产，公司煤炭业务将快速扩张。
煤化工、化肥项目进展顺利。2008年田悦公司尿素1830项目工程开始试生产，清洁能源公司20万吨甲醇/年转化10万吨/年二甲醚项目一期工程在2008 年7 月试生产，能源集运项目试生产，兰花煤化工公司二期3052项目正在进行设备采购，预计2010年上半年投产。公司未来化肥、煤化工业务将成为公司效益的新增长点。
盈利预测与评级调整：公司2009年计划煤炭产量540万吨、销量526万吨，随着尿素项目的投产，预计2009、2010年公司尿素产量分别增加6.6万吨和53万吨。受到尿素盈利能力低的影响，公司整体盈利能力将下降。考虑到2009年资源税征收标准的提高，我们预计2009-2010年公司每股收益为2.05元、2.13元。考虑到公司煤炭业务的高盈利能力和对外扩张能力，我们给予公司谨慎推荐的评级。
存在风险：煤炭行业继续景气下行、煤价向下调整风险；尿素行业产能过剩风险；投资及在建项目存在不确定性。 |
|
|
公安备案 14050002000771